nbsp;在經(jīng)歷了一月份的下跌后，新加坡期貨市場(chǎng)上看多的一方紛紛冷靜過(guò)來(lái)，有的反向做空，有的止損離場(chǎng)，有的在觀(guān)察形勢，而空頭一方也因為沒(méi)有足夠的對手盤(pán)而開(kāi)出的規模有所縮小，不過(guò)他們中的大多數還是對ri本股災后面的走勢持和以前一樣的看法。

真正的好戲還沒(méi)有上演！

在此期間，ri經(jīng)指數一度沖到接近38000點(diǎn)，讓市場(chǎng)的多頭又重新看到上升的希望，這也點(diǎn)燃了一部分人對未來(lái)的期望，資金再度重返市場(chǎng)，但是和仈jiu年年末那段瘋狂的時(shí)期不能相提并論，只有當初總資金的七八成。

期貨市場(chǎng)就是這樣，一個(gè)徹頭徹尾的零和游戲，不是你贏(yíng)，就是別人贏(yíng)，錢(qián)總是在兩個(gè)不同的方向轉來(lái)轉去，市場(chǎng)每，在有了先前的流言后，市場(chǎng)已經(jīng)對這個(gè)消息有了充分的準備，按理說(shuō)，這時(shí)的ri本股市不應該有大的波動(dòng)，可事實(shí)恰恰相反。

在經(jīng)歷了二月份二十個(gè)交易ri的微小波動(dòng)后，ri經(jīng)指數再次轉頭向下，這一次不怪流言，而是大批的ri經(jīng)指數期權開(kāi)始發(fā)揮作用。

在兩三年以前，國際投行就開(kāi)始在ri本市場(chǎng)推銷(xiāo)這種ri經(jīng)指數期權，這種期權的標的可不是虛無(wú)縹緲的指數，而是對應著(zhù)約定好價(jià)格的指數期貨。

一月份，這些期權開(kāi)始在otc市場(chǎng)上大賣(mài)，具體由古德曼公司cāo作，加持上了歐洲王室的光環(huán)，使其信用等級大大提升。

具體是怎么cāo作的呢？

除去史丹利公司的看跌期權，事實(shí)上在股市飛速上漲的時(shí)候，ri本本土的很多公司在資本市場(chǎng)上籌資（不限于股票市場(chǎng)，也有很多是在債券市場(chǎng)上）。他們承諾，如果貸款到期時(shí)，ri經(jīng)指數要是下跌的話(huà)，公司將補償相應的損失。

這部分損失就是彌補因為購買(mǎi)了債券而失去投資在其他地方的機會(huì )成本。

這個(gè)承諾的實(shí)質(zhì)是ri本的公司發(fā)行了一份帶有看跌期權的債券。債券到底要償還本金和利息，而這個(gè)看跌期權是否兌現，很大程度上要看ri經(jīng)指數的表現。

不過(guò)在當時(shí)，ri經(jīng)指數氣勢如虹，沒(méi)有多少人相信它會(huì )下跌，因此這些看跌期權的價(jià)格非常便宜，甚至到了一個(gè)令人發(fā)指的地步。

在這種情況下，國際投行大量購買(mǎi)了這種產(chǎn)品，即ri經(jīng)指數看跌期權，那么他們到底要干什么呢，難道是打算和ri本企業(yè)對賭嗎？

不，國際投行一般不會(huì )把自己置身于一個(gè)危險的境地，特別是和整個(gè)龐大的ri本市場(chǎng)作對。這些畢業(yè)于常藤的銀行家們g"/>據這些ri經(jīng)指數看跌期權的某些特點(diǎn)，再設計出類(lèi)似于這種東西的金融產(chǎn)品，然后把這些東西銷(xiāo)售出去。

這樣一來(lái)，既對沖掉了風(fēng)險，又從中賺了一大筆利潤豐厚的差價(jià)和手續費用。

而且，國際投行家們是在兩個(gè)不同的市場(chǎng)cāo作，所使用的貨幣也不相同，一種是以ri元計價(jià)的ri經(jīng)指數看跌期權，另一種則是以美元計價(jià)的ri經(jīng)指數看跌期權。他們所打的如意算盤(pán)就是，一旦ri本的市場(chǎng)下跌，那么迫于經(jīng)濟壓力，ri元很可能會(huì )貶值，這樣一來(lái)國際投行就可能收到來(lái)自ri本的ri元，然后以美元支付給另外市場(chǎng)的投資者。

這么一來(lái)，國際投行所賺取的利潤可能要被迫吐出去，甚至還要倒貼很多。

因此在設計看跌期權的時(shí)候，必須要在里面加入一個(gè)條款，就是這些權證的收益必須按照預先設定好的某個(gè)匯率換成美元。

一切都設定好了之后，古德曼公司又另外支付一筆費用給丹麥王國銀行，由這家銀行擔保這些權證到期會(huì )兌現，這些期權將于九三年初到期，為期兩年的時(shí)間。

因為市場(chǎng)確實(shí)有這么一種可能，就是ri本市場(chǎng)瘋狂下跌，那么融資的ri本公司將因此無(wú)力支付先前做出的承諾，這個(gè)時(shí)候就需要丹麥王國銀行出面了。

國際投行家們利用兩個(gè)市場(chǎng)不同的看法，將從ri本市場(chǎng)上低價(jià)收購來(lái)的帶有看跌期權的債券加工成ri經(jīng)指數看跌期權，然后在美國市場(chǎng)上以一個(gè)較高的價(jià)格賣(mài)出去。

在這種情況下，這種金融衍生品自然是越多越好。

現在就剩下唯一的一個(gè)風(fēng)險了，就是國際投行可能會(huì )因為ri元貶值而使那些在ri本企業(yè)里得到的資金縮水，畢竟他們已經(jīng)和那些美國市場(chǎng)的參與者們定下了特定的匯率兌換數字，現在他們只要在匯率期貨或者期權市場(chǎng)上進(jìn)行相應的對沖就可以了，這些難不倒他們。

其他的投行也不是傻子，很快就明白其中的原理，紛紛照搬照抄，很快這些ri經(jīng)看跌期權就泛濫起來(lái)。

除了古德曼公司的這種期權，還有史丹利公司、所羅門(mén)兄弟公司等直接在ri本公司鼓吹的對賭期權，這些期權雖然和古德曼公司的期權有點(diǎn)不同，但實(shí)質(zhì)上都是在國外投資者和ri本本土的企業(yè)間巧妙地設立對賭協(xié)議。

除了這些變異期權外，還有在期指市場(chǎng)上的打壓，以及在ri本股市上的拋盤(pán)。

特別是在大阪交易所的外國資本的席位，在股市上漲的時(shí)候融資做多，在股市下跌的時(shí)候融券做空，在某些程度上也催動(dòng)股市的快速變化。（為了答謝推薦票超過(guò)五千，今天兩更，感謝各位書(shū)友的支持，作者會(huì )繼續努力。最后，特別感謝書(shū)友aline艾琳的評價(jià)票。）

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